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4月15日晚，央行發(fā)布了降準(zhǔn)公告，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

此次降準(zhǔn)在很多人的預(yù)期之外。一方面體現(xiàn)在發(fā)布時(shí)點(diǎn)上。在4月13日的國(guó)常會(huì)預(yù)告降準(zhǔn)之后，央行于4月15日予以確認(rèn)，日期基本符合常規(guī)，但具體發(fā)布時(shí)間卻和常規(guī)不同。去年7月15日和12月15日的兩次降準(zhǔn)都是一早宣布，而本次并沒有在當(dāng)日早間的公開市場(chǎng)操作時(shí)段宣布，而是推遲至當(dāng)日晚間的18點(diǎn)之后。

另一方面體現(xiàn)在降準(zhǔn)幅度上。自2000年之后，央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率基本上都以50個(gè)基點(diǎn)為單位，偶爾會(huì)擴(kuò)大至100個(gè)基點(diǎn)，而此次降準(zhǔn)幅度僅為25個(gè)基點(diǎn)，是20多年來第一次出現(xiàn);另外，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及去年兩次的萬億規(guī)模以上。

筆者認(rèn)為，雖然此次央行表現(xiàn)得略保守，但這樣的決策是建立在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)充分考量之上的，這些考量有且不限于以下三個(gè)方面：

首先，降準(zhǔn)的空間很有限。央行在1月份的新聞發(fā)布會(huì)上曾指出，8.4%的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率水平，無論是與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相比，還是與歷史上的存款準(zhǔn)備金率相比，都不高。此次降準(zhǔn)之后，加權(quán)平均存準(zhǔn)率水平已進(jìn)一步下調(diào)至8.1%，操作空間進(jìn)一步收窄。

其次，當(dāng)前的市場(chǎng)流動(dòng)性已處于合理充裕水平。就在央行發(fā)布公告的前一天，即4月14日，全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均回購(gòu)利率(R007)降到了1.97%，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率(DR007)降到了1.86%，4月以來也都持續(xù)低于2.1%的政策利率;另外，4月14日，1年期AAA同業(yè)存單到期收益率已經(jīng)降到了2.47%，低于1年期MLF利率38BP。以上數(shù)據(jù)都可以說明，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性并不缺乏，所以也沒必要大幅度降準(zhǔn)。

最后，降準(zhǔn)對(duì)供給端作用有限。今年以來，全球疫情惡化、中國(guó)局部地區(qū)防疫收緊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成了供給沖擊，新的下行壓力加大，從3月PMI跌破榮枯線、進(jìn)口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、核心CPI整體低迷、金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)偏弱等都可以明顯說明。而降準(zhǔn)主要影響的是需求端，對(duì)于供給端的調(diào)整作用并不明顯。

在此次降準(zhǔn)的新聞發(fā)布會(huì)上，央行明確，下一步“將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定;二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡;同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。”

此外，還有一些政策動(dòng)向值得關(guān)注。第一，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率。目的是鼓勵(lì)大型銀行的撥備轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)，進(jìn)一步充實(shí)資本，加大資金投放力度。

第二，近日市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)上限下調(diào)10BP，并將降低存款利率納入到MPA考核。目的是降低銀行的資金成本，并進(jìn)一步降低企業(yè)綜合融資成本。

第三，加快結(jié)構(gòu)性工具的落地和使用。除現(xiàn)有的碳減排支持工具、煤炭清潔生產(chǎn)再貸款之外，4月6日國(guó)常會(huì)進(jìn)一步提出設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款。目的是以進(jìn)一步加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

可見，此次降準(zhǔn)不論是對(duì)業(yè)界還是投資者而言，還是有一定的影響，業(yè)界和投資者要做好心理準(zhǔn)備。(王宸)

關(guān)鍵詞： 存款準(zhǔn)備金率 金融機(jī)構(gòu) 宏觀經(jīng)濟(jì) 融資成本